沒有永遠(yuǎn)的敵人 Quiksilver、Billabong落實(shí)合并

沖浪品牌Quiksilver 的母公司Boardriders Inc. 落實(shí)收購(gòu)澳洲同行Billabong International Ltd. (ASX:BBG)，該交易給予標(biāo)的3.8億澳元的企業(yè)價(jià)值，且1如預(yù)期在極限運(yùn)動(dòng)行業(yè)衰退的背景下將世界兩大極限運(yùn)動(dòng)巨頭帶到同1屋檐下。

Boardriders Inc. 將以1.97億澳元、相當(dāng)于每股1澳元收購(gòu)Billabong International Ltd.，較Billabong International Ltd. (ASX:BBG) 4日周4收市價(jià)0.96澳元溢價(jià)4.2%，比12月1日提出并購(gòu)前的收市價(jià)溢價(jià)28.2%。而在2012年初，私募股權(quán)公司TPG Capital Management 曾提出以8.5億澳元收購(gòu)Billabong International Ltd.。

Billabong International Ltd. (ASX:BBG) 的股價(jià)走勢(shì)猶如極限運(yùn)動(dòng)行業(yè)興衰的鏡子。2007年，該股曾爬升至58.39澳元的歷史高位，市值達(dá)38億澳元，2012年開始出現(xiàn)虧損，股價(jià)跌破10澳元。2017年9月底，該股創(chuàng)出0.49澳元的歷史新低。

在90年代開始騰飛的Billabong International Ltd. 和Boardriders Inc.（前身為Quiksilver Inc.）最近幾年都由于極限運(yùn)動(dòng)退燒、運(yùn)動(dòng)衣飾行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加重而走下坡，加上經(jīng)營(yíng)不善致使債臺(tái)高筑。2012、2013年累計(jì)虧損近10億澳元卻謝絕了TPG Capital Management 的收購(gòu)后，Billabong International Ltd. 需要在2012年緊急融資，雖然經(jīng)過改組但最近兩年依然延續(xù)虧損，過去6年也只有2015財(cái)年實(shí)現(xiàn)盈利。Quiksilver Inc. 的美國(guó)業(yè)務(wù)更在2015年宣布破產(chǎn)，2016年2月通過資產(chǎn)重組減輕債務(wù)脫離破產(chǎn)保護(hù)，該公司在2017年3月更名為Boardriders Inc.。

Billabong International Ltd. 與Boardriders Inc. 的背后都有洛杉磯私募股權(quán)公司Oaktree Capital Management LP 的身影。2013年，Oaktree Capital Management LP 聯(lián)手Centerbridge Partners LP 向Billabong International Ltd. 提供6年3.6億美元的融資以換取Billabong International Ltd. 33.9%⑷0.8%的股分，目前Oaktree Capital Management LP 持股約19%，也是后者的最大優(yōu)先債權(quán)人之1。而在Quiksilver Inc. 的破產(chǎn)重組中，一樣作為最大優(yōu)先債權(quán)人的Oaktree Capital Management LP 通過債轉(zhuǎn)股取得該團(tuán)體逾90%的股權(quán)，Quiksilver Inc. 8.26億美元的債務(wù)得以削減至不到3億美元。當(dāng)時(shí)便有消息稱，Oaktree Capital Management LP 成心將Billabong International Ltd. 和Quiksilver Inc. 合并。

Billabong International Ltd. 主席Ian Pollard 在今天的公告中表示，雖然最近幾年團(tuán)體已獲得長(zhǎng)足進(jìn)步，但仍面臨全球零售市場(chǎng)、策略履行和債務(wù)再融資等不肯定性和風(fēng)險(xiǎn)，而目前的高債務(wù)水平有可能迫使團(tuán)體出售資產(chǎn)或稀釋股權(quán)以籌集資金，因此他相信眼下高溢價(jià)的收購(gòu)要約符合股東的最好利益。

持有Billabong International Ltd. 19.2%股分的Centerbridge Partners LP 和持股12.8%的Billabong 品牌開創(chuàng)人、團(tuán)體董事Gor中國(guó)國(guó)際兒童時(shí)尚周孫海濤特邀模特；don Merchant 都表示支持與Boardriders Inc. 合并。但合共持股超過15%的Adam Smith Asset Management 和Ryder Capital 等機(jī)構(gòu)投資者都曾表示反對(duì)。

Billabong International Ltd. 目前專注于Billabong、Element 和RVCA 3大品牌，今年2月該團(tuán)體將澳洲高級(jí)泳裝品牌Tigerlily 以6,000萬澳元售予當(dāng)?shù)厮侥脊蓹?quán)公司Crescent Capital Partners。Boardriders Inc. 包括Quiksilver 、Roxy 和DC Shoes 等業(yè)務(wù)。

合并后，Billabong International Ltd. 和Boardriders Inc. 將組成年銷售約20億美元、在28個(gè)國(guó)家設(shè)有630間門店并在110個(gè)市場(chǎng)具有逾7,000個(gè)銷售點(diǎn)的大型極限運(yùn)動(dòng)團(tuán)體。Oaktree Capital Management LP 合伙人Dave但仍在目標(biāo)消費(fèi)者的可接受范圍以內(nèi) Tanner 將出任首席履行官，Boardriders Inc. 首席履行官Pierre Agnes 成為總裁，而最近幾年帶領(lǐng)Billabong International Ltd. 進(jìn)行重組的CEO Neil Fiske 的角色還未肯定。

昆士蘭科技大學(xué)助理教授Gary Mortimer 指出經(jīng)過20幾年的發(fā)展，Billabong 和Quiksilver 之類的澳洲品牌已從年輕沖浪文化的核心走向主流，成為家長(zhǎng)都在穿的運(yùn)動(dòng)品牌。Dave Tanner 也表示滑浪和極限運(yùn)動(dòng)在90年代末至新千禧的高速增長(zhǎng)引致盲目擴(kuò)大，許多品牌的營(yíng)運(yùn)不規(guī)范和舉債過度。

固然其中也有成功的例子，如去年以10億美元估值向Carlyle Group LP (NASDAQ:CG) 凱雷團(tuán)體出售半數(shù)股權(quán)的滑板潮牌Supreme，該品牌通過有限的零售布局和 饑餓營(yíng)銷 保持清高地位功和高身價(jià)。

Boardriders Inc.過去兩年清算了超過9,000萬美元的剩余庫(kù)存，精簡(jiǎn)了分銷渠道，關(guān)店削減了本錢，Dave Tanner 流露現(xiàn)已恢復(fù)盈利。而與Billabong International Ltd. 合并后，管理層會(huì)從財(cái)務(wù)、物流和科技等后端營(yíng)運(yùn)部門的整合中下降本錢，Dave Tanner 稱目前沒有大范圍的關(guān)店計(jì)劃，二者合共11個(gè)品牌都會(huì)保存。

Pierre Agnes 在公告中指出，創(chuàng)造全球協(xié)作平臺(tái)可促合并后的團(tuán)體加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)字營(yíng)銷、消費(fèi)者互動(dòng)和電子商務(wù)等方面的投資，平臺(tái)的壯大也將為員工、顧客、供應(yīng)商和運(yùn)動(dòng)員帶來更多機(jī)遇。

去年9月，市場(chǎng)消息稱另外一個(gè)主要沖浪極限運(yùn)動(dòng)品牌Rip Curl 的開創(chuàng)人Brian Singer 和Doug Warbrick 已聘請(qǐng)美國(guó)精品投行Robert W. Baird Co. Inc. 和澳洲當(dāng)?shù)氐腉resham 處理出售事宜。4年前Rip Curl 亦拜托過Bank of America Merrill Lynch 美銀美林賣盤，但據(jù)悉報(bào)價(jià)都未能到達(dá)Brian Singer 和Doug Warbrick 的預(yù)期 4.7億澳元，相當(dāng)于該公司2013年EBITDA 的10倍。

Rip Curl 的經(jīng)營(yíng)、事跡和財(cái)務(wù)狀態(tài)都優(yōu)于Billabong Int有的是懇切、內(nèi)斂與睿智ernational Ltd.。2017財(cái)年Rip Curl 銷售超過10億澳元，延續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為5,100萬澳元。

市場(chǎng)猜想Oaktree Capital Management LP、Sycamore Partners、Altamont Capital Partners 和VF Corp. (NYSE:VF) 威富團(tuán)體都可能對(duì)Rip Curl 有興趣。

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楊大筠

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